En raison du Covid 19, la nature des
investissements en infrastructures
durables, a subi bien des changements.
Alors que les gouvernements du monde
entier limitaient les déplacements
et l’activité économique pour tenter
d’endiguer la propagation du coronavirus,
les retombées économiques de la
pandémie, ont déclenché des niveaux
de dépenses publiques inédits dans le
secteur des infrastructures qui vont
de la santé et de l’éducation à des
programmes de lutte contre le chômage.
Les statistiques globales qui en résultent
sont impressionnantes. Les marchés
de capitaux ont enregistré un niveau
record d’émissions d’obligations sociales
destinées à lever des fonds pour de tels
projets. Selon Morningstar, les fonds
durables européens ont dépassé les
1.000 milliards de dollars d’actifs pour
la toute première fois. Ainsi, rien qu’au
troisième trimestre, ils ont engrangé
plus de 50 milliards d’euros, soit 40%
du total des flux des fonds européens.
Cette tendance est également évidente
sur les marchés privés (Figure 1).
Avant la pandémie, l’investissement
durable portait généralement plus
volontiers sur l’environnement et les
stratégies d’atténuation du changement
climatique. En effet, ces dernières
années lorsqu’une société ou toute autre
organisation évoquait sa performance
ESG (environnementale, sociale et de
gouvernance), elle mettait surtout l’accent
sur le premier des trois facteurs.
Cependant, l’investissement destiné
à générer des impacts sociaux plus
bénéfiques ou équitables s’est maintenant
bien installé sur le devant de la scène et
a renforcé le concept de permis social
d’exploitation, dont la présence ces
dernières années est de plus en plus
notable. Il ne devrait plus repasser au
second plan lorsque le monde sortira de
cette pandémie. Les investisseurs sont
de plus en plus conscients du fait que
les investissements en infrastructures
ont des conséquences à long terme
sur les communautés et qu’au bout du
compte, l’intégration des facteurs ESG
ne constitue pas seulement un outil
d’atténuation des risques, mais aussi un
moteur de performance et une occasion
de créer de la valeur supplémentaire
en générant des impacts positifs.
Auparavant, les investissements
considérés et classés comme sociaux
étaient souvent associés aux marchés
émergents et combinés à une thématique
d’impact spécifique, comme la santé, l’eau,
la lutte contre la pauvreté et l’éducation.
Figure 1 : Total des capitaux levés par des associés commandités engagés ou non en
faveur des facteurs ESG
Source: Prequin Pro, October 2020.
Les objectifs de développement durable
des Nations Unies (ODD), publiés en
2015, intègrent une composante sociale
très significative. La santé et la sécurité,
les problématiques liées aux chaînes
d’approvisionnement, la lutte contre la
corruption, la diversité, les conditions
de travail et les droits de l’homme
sont des éléments importants pour les
investissements en infrastructures.
De même, les créations d’emploi et les
améliorations sociales et technologiques
peuvent lutter contre des problèmes comme
les inégalités, aussi bien entre riches et
pauvres qu’entre hommes et femmes.
L’importance croissante de la composante
sociale dans les critères ESG a renforcé
l’accent placé sur les bénéfices sociaux
parmi les organisations et les personnes qui
Investissement contre le changement climatique et Covid-19
L’idée selon laquelle investir dans les
infrastructures peut être bénéfique
pour l’environnement et/ou atténuer
les répercussions du changement
climatique ne date pas d’hier et elle
s’inscrit certainement dans la durée.
Il faut toutefois noter une différence :
la pandémie a modifié certaines
dynamiques dans ce domaine,
en bien, mais aussi en mal.
La réduction du nombre de déplacements,
de l’activité industrielle et de la production
électrique pendant la pandémie de
Covid-19 a fait reculer les émissions
mondiales, qui ont perdu jusqu’à 7% en
2020, selon le Programme des Nations
Unies pour l’environnement.1 L’effet du
coronavirus sur les émissions devrait,
bien évidemment, se prolonger pendant
une bonne partie de l’année 2021.
De nouveaux confinements ont déjà
été imposés à travers le monde, et il
faudra peut-être plusieurs années pour
que la demande dans des secteurs
comme le transport aérien retrouve
ses niveaux d’avant la pandémie.
Malgré cela, la concentration de CO2
dans l’atmosphère continue d’augmenter
rapidement. Cela montre que même si
les mesures spectaculaires imposées
pendant la pandémie sont utiles pour
réduire les émissions mondiales, elles
restent loin de ce que les scientifiques
considèrent comme nécessaire
pour éviter les retombées les plus
sévères de l’urgence climatique.
Parallèlement, le ralentissement de
l’activité économique en 2020 a également
provoqué une forte chute des cours des
énergies fossiles. Dès lors, lorsque les
économies retrouveront le chemin de
la croissance au cours des mois et des
années à venir, il est possible que cette
expansion s’appuie, dans certaines
régions du monde, sur un pétrole et un
gaz meilleur marché, ce qui provoquera
une augmentation des émissions. Par
ailleurs, bien que la part du renouvelable
dans la production d’énergie ait connu
une croissance exponentielle, elle ne
représente que 18% de la consommation
finale brute dans l’UE en 2018 ; les
résultats dans les transports et le
chauffage/la climatisation sont très loin
des attentes et l’électricité « sale » arrive
encore à pénétrer le marché européen.2
Cela montre qu’il faut agir de façon
nettement plus forte pour éviter que
la reprise économique au lendemain
de la pandémie n’entraîne un rebond
des émissions. En outre, l’Europe
subit une récession estimée entre
7% et 10%, dont les retombées
sociales et sanitaires se feront sentir
sur l’ensemble de l’économie. 3
La période qui suivra la pandémie
devrait donner l’occasion d’augmenter
les investissements liés à l’atténuation
du changement climatique : l’Union
européenne a par exemple indiqué que
l’environnement serait au coeur de ses
plans de reprise économique après le
Covid-19.4De même, le Royaume-Uni a
récemment annoncé des propositions
plus ambitieuses pour atteindre ses
objectifs d’émissions.5Les politiques
menées semblent être plus cohérentes
que jamais pour promouvoir une transition
rentable, sûre et « juste », qui repose
sur la transformation industrielle, la
technologie et l’innovation. La relance
verte ne se contente pas de permettre
une baisse des émissions, mais elle
favorise des investissements à même
de renforcer les créations d’emplois
dans des secteurs essentiels comme
la manufacture et le bâtiment ainsi
que dans des petites et moyennes
entreprises. Elle permet également aux
consommateurs de faire des économies.
Aux Etats-Unis, le président élu Joe Biden
a déclaré que le pays allait réintégrer
l’Accord de Paris aussi vite que possible.6
Plusieurs États américains se sont
déjà fixé des objectifs pour parvenir à
au moins 50% d’énergie renouvelable
d’ici à la fin de la décennie7
ACCROÎTRE LA PART DU
RENOUVELABLE DANS LE
MIX ÉNERGÉTIQUE EST
ABSOLUMENT ESSENTIEL,
MAIS CELA NE SUFFIRA PAS
Comment la transition énergétique
permettra-t-elle la décarbonisation ?
- Passer des carburants fossiles responsables des émissions à une électricité renouvelable peu émettrice de carbone/neutre en carbone
- Réduire la demande énergétique en améliorant l’efficacité énergétique. Par exemple, les véhicules électriques consomment seulement environ 25% de l’énergie dont ont besoin les véhicules conventionnels et les pompes à chaleur ont un meilleur coefficient de performance que les chaudières à gaz traditionnelles ;
- Produire de l’électricité à partir de carburants alternatifs comme l’hydrogène et le P2X (power-to-X, ou la conversion d’électricité en un autre vecteur énergétique) pour des secteurs où la décarbonisation est plus que nécessaire, mais où l’électrification directe n’est pas une solution, comme le transport maritime et certains processus industriels.
Rien n’indique que les ambitieux objectifs
climatiques fixés par les gouvernements
à travers le monde avant la crise du
Covid-19 seront, d’une façon ou d’une
autre, édulcorés, ce qui est de bon
augure pour l’avenir de l’investissement
durable. Le soutien généralisé des
gouvernements à l’hydrogène vert
constitue un exemple évident. L’hydrogène
est devenu la solution de technologie
propre qui permettra de décarboner de
nombreux pans de l’économie, comme le
transport, un secteur où l’électrification
n’a jusqu’à présent pas été suffisante.
L’investissement européen de 180
milliards d’euros pour étendre et déployer
l’hydrogène propre8 a révolutionné
les perspectives et promet une nette
réduction des coûts, ce qui devrait
favoriser l’essor de la production et de
l’utilisation de l’hydrogène renouvelable.
offrira une occasion supplémentaire
de créer un réseau de distribution plus
intelligent et plus solide et de proposer
de nouvelles solutions équilibrées qui
permettront d’intégrer des ressources
renouvelables plus décentralisées, comme
les compteurs et le stockage intelligents.
La Commission européenne estime qu’il
faudra pour cela investir 350 milliards
d’euros supplémentaires chaque année
entre 2021 et 2030 par rapport à la
dernière décennie. La majeure partie de
ces sommes supplémentaires seront
destinées à financer les interconnexions
entre les réseaux des différents pays ainsi
que les nouvelles capacités, y compris
au travers du remplacement d’anciennes
centrales électriques et usines.9
Figure 2 : émissions d’obligations sociales, vertes et durables, 2018-2020 (milliards USD)
Source : Bloomberg/Banque mondiale. Les données depuis le début de l’année s’entendent au 30 novembre 2020.
Une explosion des émissions d’obligations sociales
Pour parvenir à identifier les tendances
en matière d’investissement d’impact
environnemental et social, il suffit de se
tourner vers les marchés obligataires
publics et les émissions d’obligations
comportant une clause d’affectation
spécifique, notamment les obligations
vertes, sociales et durables (Figure 2).
En 2020, les émissions ont été soutenues
par la nette augmentation des nouvelles
obligations sociales (plus de 700% en
glissement annuel)10. Les financements
par la dette ont ainsi été orientés vers
des projets spécifiques à l’impact
social positif convenu. Il pouvait s’agir
de créations d’emplois, de la mise sur
pied de programmes ou d’installations
de santé ou bien de la fourniture de
services d’éducation ou de formation.
The pandemic has had a devastating
impact in all of these areas: the reduction
of business activity, whether enforced or
not, has led to a rise in unemployment
all over the world, with sectors such as
tourism and hospitality particularly hard hit;
the coronavirus has, of course, put national
health systems under unprecedented
pressure; while the temporary closure
of education facilities in many countries,
both at school and university levels,
has created new challenges in terms of
remote learning and digital connectivity.
La pandémie a eu des répercussions
dévastatrices dans tous ces domaines :
la baisse de l’activité économique,
qu’elle ait été contrainte ou non, a
entraîné une augmentation du chômage
à travers le monde. Des secteurs
comme le tourisme et l’hôtellerie ont
ainsi été particulièrement touchés.
Le coronavirus a, bien évidemment,
exercé une pression inédite sur les
systèmes de santé nationaux tandis que
la fermeture temporaire des installations
d’éducation dans de nombreux
pays, aussi bien au niveau scolaire
qu’universitaire, a généré de nouvelles
difficultés en matière d’enseignement à
distance et de connectivité numérique.
A la fin du mois de novembre, les
émissions totales s’élevaient à
155 milliards de dollars,11 soit une
augmentation de 869% par rapport à la
même période l’année précédente. Environ
100 milliards de dollars ont été collectés
au travers d’émissions d’obligations
dédiées au Covid-19 et liées à des projets
sociaux et/ou durables.12 L’année a
manifestement été exceptionnelle pour les
émissions d’impact social, mais cela ne
s’est pas fait aux dépens des obligations
vertes. L’ensemble de ce segment
d’émissions – c’est-à-dire les obligations
vertes, sociales et durables – était sur
le point d’atteindre les 500 milliards de
dollars en 2020, là encore un record.
La montée des obligations d’impact social
n’a pas en soi été un jeu à somme nulle.
Ainsi, alors que les émetteurs continuent
de lever des financements pour des projets
environnementaux et sociaux, l’examen
approfondi de facteurs sociaux ne devrait
pas constituer une tendance temporaire,
mais devenir au contraire la nouvelle norme
en matière d’investissement durable.
Porter un nouveau regard sur l’investissement durable
La grande variété d’obligations sociales
émises cette année et la probabilité de
voir cette tendance se poursuivre dans
un avenir proche impliquent que les
investisseurs et les institutions disposent
à présent d’un choix bien plus vaste
La recherche d’objectifs sociaux
ainsi qu’environnementaux est l’un
des principes de base de l’approche
stratégique en matière d’investissement
durable de Columbia Threadneedle
European Sustainable Infrastructure, qui
a investi plus tôt cette année dans Lefdal,
un centre de données installé en Norvège.
Les références environnementales de
Lefdal sont excellentes, notamment son
niveau d’efficacité énergétique, parmi
les meilleurs du secteur, qui, pour le
refroidissement, utilise l’eau de mer
d’un fjord se trouvant à proximité.13
L’impact social de Lefdal est cependant
tout aussi significatif : le rôle joué par la
société dans le soutien à l’infrastructure
numérique en Norvège est fondamental
pour donner une connexion à des
communautés jusque là non desservies,
par exemple dans des régions reculées
et rurales. Cela a permis d’améliorer la
formation numérique et contribué à créer
de nouvelles opportunités d’emplois.
L’amélioration de la connectivité est
également importante pour que des
entreprises comme celles du secteur de
l’agriculture puissent investir dans les
nouvelles technologies ou en bénéficier, ce
qui peut avoir des répercussions positives
sur la sécurité alimentaire et la durabilité.
La stratégie European Sustainable
Infrastructure a également récemment
pris une participation dans la société
de transport Condor Ferries, principal
facilitateur du transport de fret et de
passagers entre les Îles anglo-normandes,
le Royaume-Uni et la France. S’il est
souvent difficile de justifier l’intégration du
transport maritime dans son ensemble
dans un portefeuille d’investissements
durables en raison de ses émissions
de CO2, des entreprises comme Condor
peuvent apporter une contribution sociale
essentielle, car elles transportent des
marchandises et offrent une connexion
physique à des communautés insulaires
ou isolées. Ces services renforcent donc
les opportunités en matière de santé, de
sécurité alimentaire et d’emploi. A n’en
pas douter, alors que les vaccins contre le
Covid-19 sont distribués dans le monde
entier, les services de fret joueront un
rôle clé dans le mécanisme de livraison.
Cela ne signifie pas pour autant que
l’impact environnemental de telles
opérations peut être ou est ignoré.
Dans le cas de l’acquisition de Condor,
la stratégie a pour objectif d’améliorer le profil environnemental de la flotte de
l’entreprise, ainsi que de ses activités
à terre. Il faudra pour cela réduire les
déchets et améliorer l’efficacité dans
toute l’organisation, tout en menant à
bien la transition vers des technologies
de propulsion plus propres au cours
de cette décennie. Les investisseurs
socialement responsables sont
également de plus en plus conscients
de l’influence qu’ils peuvent avoir sur
le cap suivi par les organisations dans
lesquelles ils investissent, afin d’accélérer
la transition vers des technologies
à faible émission de carbone.
L’investissement dans les infrastructures sociales au lendemain de la pandémie
A l’évidence, le Covid-19 a fait émerger
une nécessité généralisée
d’investissement socialement bénéfique,
et ce besoin ne devrait pas disparaître
lorsque nous sortirons de la pandémie.
Tout d’abord, l’impact socioéconomique
du coronavirus sera probablement
durable : il semble déjà avoir creusé
les inégalités de revenus dans un
grand nombre de communautés.
L’emploi chez les cols blancs mieux
rémunérés a vraisemblablement été
moins touché que les fonctions au
contact des clients, par exemple,
ou que les métiers qui ne peuvent
facilement être exercés à distance.
Les répercussions à long terme du
Covid-19 sur la santé, et les mesures
qu’il faudra prendre pour les atténuer,
ne sont pas encore claires. D’ici là,
des gouvernements du monde entier
vont probablement devoir réaliser des investissements substantiels dans
les infrastructures pour soutenir les
campagnes de vaccination nationales.
But the recent rise in the importance of
social investing may have helped create
a better understanding among investors
of the interplay between environmental
and social concerns: take investment
in green infrastructure as one example.
The likes of the EU see a new green deal
as the ideal route out of the pandemicinduced
recession because of its ability
to create thousands of new employment
opportunities, not just because it will help
the bloc reach its emissions deadlines.
Indeed, recent research suggests that
investment in green projects has the
potential to create up to three times as
many jobs as investment in competing
fossil fuel-based projects (Figure 3).
Néanmoins, l’investissement à impact
social a récemment gagné en importance,
ce qui peut avoir aidé les investisseurs
à mieux comprendre les interactions
qui existent entre les questions
environnementales et sociales : prenons
par exemple l’investissement en
infrastructures vertes. Les responsables
de l’UE considèrent le pacte vert
comme le chemin idéal pour sortir de la
récession provoquée par la pandémie,
car il créera des milliers de nouveaux
emplois, et non pas seulement parce
qu’il permettra à la région d’atteindre
ses objectifs d’émissions. En effet, des
recherches récentes laissent entendre
que les investissements dans des
projets verts offrent la possibilité de
créer jusqu’à trois fois plus d’emplois
que des investissements dans des
projets concurrents qui s’appuient sur
des carburants fossiles (Figure 3).
Une réduction de la dépendance au
pétrole et au gaz peut avoir des bénéfices
sociaux supplémentaires : l’amélioration
de la qualité de l’air permise par le
passage à des véhicules à moteur
électrique devrait, par exemple, avoir
des retombées sanitaires positives
majeures, qui profiteront de façon
disproportionnée à ceux qui vivent dans
des zones urbaines plus peuplées.
Au bout du compte, malgré tout, les
progrès accomplis pour minimiser
l’impact du changement climatique auront
inévitablement des implications sociales
considérables, car elles réduiront la
prévalence d’événements météorologiques
extrêmes, ce qui limitera les dommages
qu’ils peuvent infliger aux récoltes et aux
biens ainsi que les déplacements de
personnes au cours des décennies à venir.
Figure 3 : Emplois par million investi dans des projets verts par rapport aux carburants
fossiles
Source : « Will Covid-19 fiscal recovery packages accelerate or retard progress on climate change? », mai 2020, Cameron Hepburn,
Brian O’Callaghan, Nicholas Stern, Joseph.
